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第42章选股三筛(第1/2页)
晨光再次降临，带着夏日清晨特有的、尚不灼人的清亮。饥饿感在睡眠中暂时退却，但醒来后，随着意识的清醒，胃部那熟悉的、空洞的钝痛便如约而至。陆孤影没有立刻起身，他维持着平躺的姿势，在绝对清醒与绝对平静的状态中，清晰地感知着身体的需求，同时也感知着意识深处那片冰冷、寂静、等待指令的“系统操作空间”。
昨天，他确立了“8321元”的启航基准，并完成了“海工装备”的收尾。那笔-0.36元的“学费”已经支付，资金回笼，观察列表上留下了三个初步筛选出的、符合“深度破净+低关注”粗糙条件的标的代码。新的一天，新的“狩猎”循环正式开始。今天，他将对这三个标的，进行“选股三筛”流程的深度、细化、最终验证。
“三筛”不是一次性的动作，而是一个层层递进、逐步收紧、旨在最大化排除风险、聚焦价值核心的漏斗。昨日是粗略的初筛，今天则是戴着手术放大镜和风险探测仪的精细解剖。目标不是找到“牛股”，而是找到“在当前极度有限的认知和资本下，风险收益比相对最优、且我能理解其最坏情况”的标的。
他起床，完成洗漱。冰冷的自来水短暂刺激了神经。然后，他坐回书桌前，启动电脑，打开交易软件和自建的资料文档。屏幕上并排显示着：自选股列表（仅有三只标的）、行情软件（只显示简单报价和K线）、一个新建的Excel分析表、以及几个财经数据网站的页面（用于查询财报和公告）。
他没有立刻去看行情波动。在“离群”纪律下，盘中的价格波动是噪音。他的注意力完全集中在“三筛”流程本身。
第一筛：价值与安全边际的深度校验（财务刀锋）
这一筛的目标，是穿透“市净率（PB）”这个单一数字的迷雾，评估其背后“净资产”的质量、稳定性及可持续性，并估算在最悲观情景下的“清算价值”或“持有价值”。
他点开第一个标的：“江河股份”（600aaa）。昨日初步记录：股价2.45元，每股净资产4.10元，PB≈0.6，传统化工行业，国企。
他开始在Excel表中建立分析框架：
1.净资产构成分析：
打开公司最新年报的资产负债表摘要。快速浏览：流动资产（货币资金、应收账款、存货）vs.非流动资产（固定资产、在建工程、无形资产）。
重点观察：
应收账款账龄：一年以上占比是否过高？（可能坏账）——查看附注摘要，一年以上占比约15%，需警惕。
存货结构与跌价准备：原材料、在产品、库存商品占比？跌价准备计提是否充分？（化工品价格波动大，存货跌价风险高）——存货中产成品占比较高，跌价准备计提比例一般。
固定资产成新率与折旧政策：资产是否老旧？折旧是否激进？（影响未来利润和资产价值）——固定资产成新率中等，折旧政策稳健。
商誉及无形资产：占比是否过高？（虚资产）——占比极低，可忽略。
初步判断：江河股份的净资产中，固定资产占大头（化工厂房设备），相对扎实但变现困难；流动资产中应收账款和存货质量存疑。整体净资产质量中等偏下，存在一定水分。
2.盈利与现金流压力测试：
查看最近三份季报/年报的利润表和现金流量表。
重点观察：
连续盈利能力：是否连续多个季度亏损？亏损幅度是在扩大还是收窄？——已连续三个季度小幅亏损，但亏损额未显著扩大。
经营现金流：是否持续为负？与净利润的匹配度？——最近一季度经营现金流为正，但较弱。与净利润基本匹配。
自由现金流：粗略估算（经营现金流-资本支出）。是否为正？——资本支出低，自由现金流微弱为正。
偿债压力：有息负债规模、利率、到期分布？——负债率约55%，有一定有息负债，但短期偿债压力看似不大。
初步判断：公司处于行业周期底部，微亏状态，但尚未出现现金流断裂或债务危机迹象。属于“艰难维持”型。
3.安全边际的“动态”估算：
在PB=0.6的静态安全边际基础上，考虑：如果行业继续低迷1-2年，公司持续微亏，会对净资产造成多大侵蚀？
粗略心算：假设每年亏损侵蚀净资产5%，两年后净资产从4.10元降至约3.70元。当前股价2.45元，对应PB从0.6升至0.66。安全边际仍在，但被压缩。
最坏情况设想：行业崩溃，公司亏损加剧，资产大幅减值。股价可能跌至哪里？难以精确估算，但净资产可能缩水至3元以下，股价可能考验1.8-2.0元区间。结合当前价，潜在下跌空间约20-25%。这与系统设定的-8%止损幅度有冲突，意味着如果买入，需要更严格的买入价格或更近的止损。
他将这些分析要点记录在Excel中，并给出第一筛的初步评级：B-（价值存在，但资产质量有瑕疵，安全边际动态承压，需极佳价格）。
接着，他以同样的流程，分析第二、第三个标的：
“南山公用”（600bbb）：地方性公用事业（供水供热），股价3.20元，净资产5.80元，PB≈0.55。资产极为扎实（管网、土地），盈利稳定微利，现金流充沛，负债率极低（<30%）。几乎无应收账款和存货风险。业务简单到枯燥，毫无想象空间。第一筛评级：A（资产质量高，盈利稳定，安全边际厚，商业模式简单易懂）。
“红星纺织”（600ccc）：传统纺织业，股价1.98元，净资产3.50元，PB≈0.57。资产中存货和应收账款占比高，行业竞争激烈惨淡，连续多个季度显著亏损，现金流紧张。第一筛评级：C（资产质量差，持续失血，安全边际脆弱，风险高）。
第一筛结果：南山公用显著胜出，江河股份待定但需苛刻条件，红星纺织淘汰。
第二筛：流动性与“市场关注度冰点”的确认（情绪显微镜）
这一筛的目标，是评估标的在当前市场环境下被交易的“冷热”程度，以及市场对其的“无视”或“遗忘”程度。这是利用市场情绪的重要环节。
他针对“南山公用”和“江河股份”进行以下检查：
1.量化流动性指标：
查看两者最近20个交易日的日均成交额。南山公用：约80-120万元。江河股份：约150-300万元。都符合“极度低迷”（<500万）的标准，但南山公用更“死寂”。
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查看近期分时图：成交稀疏，经常长时间无成交。挂单薄，买卖价差有时较大。符合“流动性差”特征，这对大资金是缺点，但对他的微小资金而言，是“噪音少”的优点，但也需注意买入卖出的冲击成本。
2.舆情与关注度扫描：
打开股票论坛，分别搜索两个股票代码。按发帖时间排序，查看最近一周的帖子数量和质量。
Ⓑ 𝙌 g.𝑰n f o
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